Выбор акций для покупки кажется безграничным — если вы думаете о Starbucks (SBUX) на углу рядом с домом, Apple (AAPL) Афйоне в вашем кармане или видеокарте Nvidia (NVDA) в вашем ПК. Но Вселенная публично торгуемых компаний сжимается, даже когда их стоимость растет — нынешняя тенденция фондового рынка, которая пересматривает рынок и делает выбор правильных акций еще более важным.
Куда идет Рынок? Сложности проведения IPO, обилие денег для сохранения частных компаний частными, слияния и рост новых цифровых бизнес-моделей с небольшими потребностями в капитале делают выход на биржу менее актуальным, чем это было раньше. На фоне мощного рыночного ралли в этом году результатом является фондовый рынок с меньшим количеством компаний, но с постоянно растущим весом ведущих "бегемотов".
"Я думаю, что мы в конечном итоге получим в основном S&P 500, и ничего больше, или что-то довольно близкое к этому", - сказал Джерри Дэвис, профессор менеджмента и организаций в Мичиганском университете, который изучал этот феномен в течение десятилетий. "Я наблюдаю их постоянное снижение (количества публичных компаний)."
Но меньшее количество акций по-прежнему означает огромные возможности для инвесторов, готовых проделать работу, чтобы найти лучшие акции для покупки. Обходить низкокачественные маленькие Компании и придерживаться лидеров никогда не было более прибыльным.
Стоимость публично торгуемых компаний стремительно растет, увеличившись на 13% или почти на $5 трлн только в этом году, говорит Wilshire Associates. А начиная с минимума 9 марта 2009 года, инвесторы заработали $ 37 трлн.
Как же так? Лидеры фондового рынка растут со скоростью света, делая миллионеров или миллиардеров из инвесторов, которые попадают в акции в нужное время. Акции Tesla (TSLA) взлетели на 10 000% за 10 лет, пока наконец не получили одобрение на добавление к S&P 500 в середине ноября.
И 2020 год был фантастическим годом для роста акций даже с относительно меньшим количеством IPO по сравнению с прошлыми бумами фондового рынка и множеством компаний, борющихся с пандемией коронавируса.
Ни одна из топ-10 существенных акций, поднявшихся в этом году на 500% или более, не котируется ни в одном крупном индексе, таком как S&P 500, S&P Midcap 400 или S&P SmallCap 600. Эти Компании стоят от $500 млн, торгуются от $20 млн в ежедневном объеме при цене за акцию $10 или более.
Тем не менее рынок может быть безжалостен к акциям, которые не справляются с конкурентными вызовами и растут, поэтому качество акций имеет большее значение, чем количество, как никогда раньше.
Публично Торгуемых Компаний, Достойных Покупки, Всё Меньше И Меньше?
Отсеивание публично торгуемых компаний не прекращается. По последним подсчетам индекса Wilshire 5000, количество бумаг, котирующихся на американских рынках (NYSE и Американская биржа), составило всего 3530. Это примерно на 1% меньше, чем в 2019 году, а в 2018 году-на 3%.
Но это не просто один или два неудачных года. Чем дальше во времени заглядываешь, тем печальнее картина по количеству бумаг, подходящих для инвестирования. Количество акций по Wilshire 5000 снизилось на 7% за пять лет и на 50% за 20 лет.
Это почти ошеломляет, видеть, насколько меньше фондовый рынок стал за это время. В середине 1990-х годов у инвесторов было более 7000 зарегистрированных публично торгуемых компаний на выбор, говорится в исследовании Vanguard. Число компаний, котирующихся на американских рынках, достигло пика в 1996 году, говорит Дэвис со ссылкой на данные Всемирного банка. И с тех пор он находится "в почти непрерывном падении", сказал он.
Куда Уходят Акции?
Трудно точно определить, почему уходит так много компаний. Нет ни одной причины. Но аналитики и исследователи указывают на несколько факторов, в том числе:
Постоянный делистинг компаний. Компании, слишком маленькие, чтобы конкурировать, или акции, которые просто терпят неудачу, продолжают сокращать число публичных компаний. В текущем 2020 году 766 компаний, котирующихся на крупнейших американских биржах, объявили, что они будут исключены из списка, говорится в данных S&P Global Market Intelligence. Они обычно исключаются из списка за несоблюдения стандартов листинга из-за падения цены акций и рыночной стоимости. Это создает постоянную пустоту, которую необходимо пополнять.
Недостаточное предложение новых бумаг. Количество новых компаний, выходящих на публичные рынки, просто не может идти в ногу с сокращением их числа. Этот год - хороший тому пример. Хотя число новых IPO 192- это лучшее, что мы видели за последние годы, оно все еще далеко от уровня делистинга даже в последнее время, говорит Ренессанс Капитал. Еще в 2014 году 275 компаний провели размещения.
Даже эти цифры бледнеют рядом с историческими уровнями. В 1996 году 677 компаний стали публичными, что является рекордом, говорит Джей Риттер, профессор финансов в Университете Флориды. И почти 500 компаний стали публичными в 1995 году, а 474- в 1997-м. Маховик IPO стал крутиться гораздо медленнее.
В течение 2010-х годов 1174 компании стали публичными. Это было меньше, чем 1299, которые стали публичными в 2000-х годах.
Культ Величины В Этом Тренде Фондового Рынка
Возможно, будет меньше публично торгуемых компаний. Но акции, которые остаются, все чаще становятся гигантами, которые душат более мелких.
Компании выигрывают от того, что они крупные, особенно в области технологий. Так называемый "сетевой эффект" означает, что чем больше людей используют ваши продукты и услуги, тем больше ценность этих продуктов и услуг для дополнительных пользователей. В этом мире победители получают больше чем ранее
Рассмотрим эту параллельную тенденцию фондового рынка: всего пять публично торгуемых компаний в S&P 500 — Apple, Amazon.com (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL) и Facebook (FB) — на их долю приходится примерно четверть стоимости всего индекса. Эти гиганты также дают почти 25% совокупной прибыли компаний, входящих S&P 500.
Поэтому вместо того, чтобы идти в одиночку сражаться с гигантами, многие компании, которые в прошлом стали бы публичными, предпочитают просто войти в состав более крупной компании.
Венчурные инвесторы тоже часто предпочитают продавать компании перед IPO большой пятерке технологических гигантов.
Возьмите Ring, популярного производителя видеодомофонов и систем домашней безопасности. Компания была куплена Amazon.com в 2018 году примерно на 1,5 миллиарда долларов. Будучи частью Amazon, Ring сразу же предлагается всем клиентам Amazon. Кроме того, Ring может интегрироваться с популярными динамиками Alexa smart от Amazon. Главный соперник Ring? Alphabet, еще один технический гигант.
"Во многих отраслях быть большим важнее, чем раньше, поэтому за последние несколько десятилетий мы видели так много слияний", - говорит Риттер. "Большая часть консолидации уже произошла. Но мы по-прежнему наблюдаем, что большинство успешных стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом, предпочитают выгодно продать себя, нежели пройти размещение на бирже."
Только в этом году Amazon купила пять небольших компаний. Microsoft купила почти в два раза больше.
Компаниям Не Хватает Исследований Уолл-Стрит
Небольшие публичные компании часто просто проваливаются, оставаясь незамеченными. Многим не хватает какой-либо исследовательской поддержки со стороны Уолл-Стрит.
Ни один аналитик не охватывает более четверти акций, торгуемых на крупнейших биржах США. Фокус и внимание сосредотачиваются на крупнейших публичных компаниях, оставляя многие мелкие фирмы практически без внимания, говорит Фрэнк Холмс, главный инвестиционный директор U. S. Global. Такие осиротевшие компании не привлекают большого покупательского интереса, говорит Холмс.
Более того, ключевая причина для выхода на биржу- сбор денег- не столь важна. Компании не нуждаются в капитале так сильно, как раньше, говорит Дэвис.
По мере того как экономика оцифровывается, потребность новых компаний в капитале становится все меньше. Производство передается на аутсорсинг. Даже компьютерные возможности сдаются в аренду. Многие компании обнаруживают, что они могут быстро расширяться с относительно небольшим количеством человеческого и финансового капитала.
Дэвис указывает на TikTok, международную сенсацию в социальных сетях с сотнями миллионов пользователей. Он остается частным, так как ему не нужно много денег для развития, говорит он.
Между тем, пулы частных денег стали гораздо больше, что позволяет компаниям получать деньги, в которых они нуждаются, без хлопот быть публичными. Facebook не становился публичным, потому что ему нужны были деньги, говорит Дэвис. Он сделал это главным образом для того, чтобы дать сотрудникам- акционерам возможность продавать доли уже после того, как он вырос в бегемота, как это часто бывает с технологическими компаниями.
Новое предложение публично торгуемых акций не может заполнить этот пробел
Таким образом, предложение новых компаний просто не может идти в ногу, поскольку делистинги и слияния уводят компании с публичного фондового рынка. В этом году в США было проведено 192 IPO, говорит "Ренессанс Капитал". Это может показаться впечатляющей тенденцией фондового рынка, поскольку цифра почти на 27% больше по сравнению с 2019 годом. Но этого все еще недостаточно, чтобы остановить чистое падение списков Wilshire 5000 на 17 компаний.
И это еще был очень хороший год. Количество компаний на рынке сокращаются еще больше, когда рынок IPO менее гостеприимен. Всего 105 компаний стали публичными в 2016 году, самом неудачном году для новых IPO за последние 10 лет. И в тот год Wilshire 5000 съежился на 160 акций.
Акции Микро- Компаний Тоже Уходят
Большая часть сокращения числа публичных компаний происходит из-за исчезновения компаний с микрокапиталом, выяснил Vanguard.
А во времена экономического стресса еще больше компаний могут исчезнуть. В течение 2001 года, после технологического пузыря, число компаний Wilshire 5000 сократилось на 583, что является рекордным показателем. Финансовый кризис также усугубил эту тенденцию; в 2009 году число компаний сократилось на 470.
Причем, сейчас федеральные займы и меры поддержки позволяют многим компаниям-зомби оставаться живыми, когда они обычно этого не делают. Почти каждая шестая компания, котирующаяся в богатых странах, является зомби, пишет The Economist со ссылкой на данные Банка международных расчетов. Это больше, чем один из 20 в 1980-х годах. Как только ставки вырастут или доступ к кредитам иссякнет, многие из них могут пополнить статистику закрытых или ушедших с биржи.
Как Меньшее Количество Акций Для Покупки Отражается На Инвесторе
Каков итог этой тенденции на фондовом рынке? Имеет ли значение меньшее количество публично торгуемых Компаний для покупки? Мнения расходятся.
Потеря микрокомпаний практически неощутима, считает Vanguard.
"Инвестиционный фондовый рынок США — акции с большой, средней и малой капитализацией, которые отражают набор инвестиционных возможностей инвесторов,- остается относительно постоянной долей от общего объема фондового рынка США, (с учетом иностранных Компаний) а также сохраняет постоянный уровень соотношения среди своих составляющих", — говорится в отчете Vanguard.
Риттер говорит, что это просто перенастройка. "До того, как они объединились, можно было владеть Exxon и Mobil, но теперь единственный выбор-Exxon Mobil (XOM)", - сказал он. Результат тот же самый.
И отсрочка появления новых публичных компаний действительно может помочь инвесторам. Во многих случаях частные инвесторы получают доступ к новым компаниям только тогда, когда они зашли в тупик или остаются слишком спекулятивными для венчурных инвесторов. Дэвис указывает на технологические фирмы, такие как Uber (UBER), которые провели размещение, продолжая терять миллиарды.
И все же у инвесторов теперь меньше крупных компаний, в которые можно инвестировать, говорит Дэвис. Крупнейшие взаимные фонды и биржевые фонды в основном владеют одними и теми же публичными компаниями, обычно входящими в индекс S&P 500. Четыре из пяти крупнейших ETF, контролирующих почти $1 трлн активов, отслеживают индекс S&P 500, как можно убедиться на ETF.com.
Возвращение Обществ С Ограниченной Ответственностью
А как насчет венчурных партнерств, которые действительно покупают много небольших перспективных компаний? Они обычно недоступны для обычных инвесторов. Но Риттер говорит, что инвесторы не так уж много теряют. Доходность не лучше и не хуже, чем у публично торгуемых компаний.
"Доходность, которую получают партнеры с ограниченной ответственностью с 2006 года, не сильно отличается от доходности акций, торгуемых на открытом рынке, отчасти из-за больших сборов, которые берут генеральные партнеры", - сказал он. А публично торгуемые акции стоят около 30 триллионов долларов. Это намного превышает сумму в 4 триллиона долларов, принадлежащую венчурному капиталу и выкупным фондам.
Несмотря на тенденцию фондового рынка к сокращению количества акций, для инвесторов, владеющих индексными фондами, "это не имеет большого значения", говорит Рене Шульц, профессор экономики в Университете штата Огайо.
Но для инвесторов, которые ищут отдельные акции для покупки, "есть меньше вариантов и особенно меньше вариантов молодых компаний роста", сказал он. "Это означает, что индивидуальные инвесторы с большей вероятностью упустят истории успеха, потому что (больше) фирм выходят на IPO уже после того, как добиваются огромного успеха."
Повлияют Ли Молодые Инвесторы На Тренд Фондового Рынка?
Некоторые аналитики надеются, что новые факторы могут поднять число публично торгуемых компаний. Интерес инвесторов к покупке отдельных акций растет. И большая часть более высоких объемов приходится на молодых инвесторов, готовых потратить время на поиск и исследование небольших компаний, не включенных ни в какие из основных индексов, говорит Холмс.
"Миллениалы приходят в интернет за (биржевой) информацией", - сказал Холмс. "Небольшие компании получат часть этого спроса."
Количество ежедневных средних сделок в Charles Schwab, крупнейшем онлайн-брокере, удвоилось в сентябрьском квартале до 1,5 миллиона. В течение всего 2020 года, года пандемии и обвала фондового рынка, за которым последовал резкий новый подъем, среднесуточные торги в Schwab выросли на 109% до 1,5 млн.
Новые Способы Стать Публично Торгуемыми Компаниями
Компании также находят более простые способы выйти на публику. Так называемая "Special Purpose Acquisition Company"- SPAC, Компания созданная для поглощения, является самым быстрорастущим методом выхода на публичный рынок. SPAC позволяет компаниям обойти хлопоты IPO и влиться в существующую, публично торгуемую подставную компанию.
Почти 200 компаний стали публичными в этом году, используя метод SPAC, говорит Ренессанс. Это больше, чем количество прямых IPO.
Более 240 компаний подали заявки на публичное размещение акций в этом году. Это более чем на 20% больше, чем в 2019 году. Заявки на IPO включают в себя некоторые горячо ожидаемые акции, такие как компания по доставке еды DoorDash и служба аренды жилья Airbnb.
Может Ли Число Публично Торгуемых Компаний Снова Вырасти?
Тем не менее, тенденция продолжается, и количество Компаний непрерывно снижается. За последние восемь лет 40% операционных компаний, которые стали публичными, являются биотехнологическими компаниями. "Есть много листингованных биотехнологических стартапов, которые либо выйдут из бизнеса, либо будут приобретены", - сказал Риттер.
Так что можно ожидать еще большего сокращения или, по крайней мере, отсутствия роста количества компаний для выбора. Поэтому крайне важно знать, как инвестировать в лучшие акции, чтобы ваш портфель не был заполнен упавшими или волатильными акциями, которые могут уйти в небытие.
"Нет никаких оснований ожидать значительного роста числа публичных фирм", - сказал Шульц. "Наиболее вероятным результатом является то, что число будет продолжать медленно падать, за некоторыми годами- исключениями."
Не является инвестиционной рекомендацией.
Источник www.investors.com